PRINCIPIOS DE ECONOMIA

Contenidos

Agradecimientos v

Prefacio vii

Contenidos xi

Introducción 1

La economía 2

1 ¿Qué es la economía? 3

1.1 ¿Qué hace un economista? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

¡Convertite en un economista! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

1.2 Sobre el concepto de eficiencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

1.3 Los modelos económicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

¿Cómo funciona un modelo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Un ejemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

1.4 Equilibrio parcial vs. equilibrio general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

1.5 Economía normativa y positiva . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

2 Desenmarañando datos y gráficos 18

2.1 Gráficos como herramienta para entender el mundo . . . . . . . . . . . . 18

Gráficos teóricos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

Gráficos empíricos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

2.2 Tratando de desentrañar la verdad en los datos . . . . . . . . . . . . . . 25

Identificando los problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

2.3 Ideas generales para presentar datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

3 Hablemos de falacias 30

Negación del antecedente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

Afirmación del consecuente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

Falacia de la composición . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Falacia cum hoc ergo propter hoc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

Falacia post hoc ergo propter hoc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

La falacia de suma cero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34

Falacia de la autoridad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

Falacia ad hominem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

4 Testeando hipótesis 37

4.1 Econometría . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

El problema de las variables omitidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

El problema de la simultaneidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

4.2 Lidiando con el problema de la causalidad . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Estrategias experimentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Estrategias cuasiexperimentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

Teoría del consumidor y demanda del mercado 56

5 Escasez y elección del individuo 57

5.1 Elegir en escasez: trade off . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

Manos a la obra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

5.2 Los costos relevantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59

6 La restricción presupuestaria 61

6.1 La ecuación de la restricción presupuestaria . . . . . . . . . . . . . . . . 61

6.2 Las características de la restricción presupuestaria . . . . . . . . . . . . . 63

6.3 ¿Qué sucede cuando cambian los precios o el ingreso del consumidor? . 66

7 Preferencias y utilidad 70

7.1 La función de utilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

7.2 Las preferencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

La curva de indiferencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73

Propiedades de las curvas de indiferencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

7.3 La utilidad marginal decreciente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

La Tasa Marginal de Sustitución . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81

Relación entre TMS y Utilidad Marginal . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

8 La elección del individuo y la curva de demanda individual 85

8.1 ¿Cómo decide el consumidor? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

8.2 La respuesta a shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89

Cambios en el ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89

Cambios en el precio de un bien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

8.3 Efectos ingreso y sustitución . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92

8.4 La curva de demanda individual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96

Casos exóticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

9 La decisión entre ocio y consumo 104

La restricción y las preferencias en el problema consumo-ocio . . . . . . 104

El equilibrio en el problema consumo-ocio . . . . . . . . . . . . . . . . . 107

Un shock de ingreso extra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109

Un aumento en el salario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

Descomponiendo el efecto total sobre las horas de ocio . . . . . . . . . . 111

Una sorpresa: la curva de oferta de trabajo de largo plazo . . . . . . . . . 113

10 Construyendo la demanda 115

¿Cómo pasamos de la curva de demanda individual a la curva de demanda

del mercado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

La curva de demanda de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118

Factores que afectan a la función de demanda . . . . . . . . . . . . . . . 119

Dentro de la firma 123

11 El objetivo de la firma 124

11.1 El objetivo de la empresa: maximizar el beneficio económico . . . . . . . 124

11.2 La toma de decisiones dentro de la empresa . . . . . . . . . . . . . . . . 128

11.3 Determinantes de la toma de decisiones en una empresa . . . . . . . . . 131

12 Producción 133

12.1 La función de producción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

12.2 Las funciones de producción en el corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . 137

La función de producción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

La función de producto medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138

La función de producto marginal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

La relación entre las funciones de producción de corto plazo de la empresa 143

El equilibrio en el corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147

12.3 ¿Qué sucede en el largo plazo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

12.4 ¿Intensivas en capital o intensivas en trabajo? . . . . . . . . . . . . . . . 150

13 Costos 153

13.1 Conceptos centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

13.2 ¿Qué sucede en el corto plazo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154

Las funciones de costo total, costo fijo y costo variable . . . . . . . . . . . 154

Las funciones de costo medio total, costo medio variable y costo medio fijo 158

La función de costo marginal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162

La estructura de costos de corto plazo de la empresa . . . . . . . . . . . 163

13.3 ¿Qué sucede en el largo plazo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165

La estructura de costos en el largo plazo y la relación con los rendimientos

a escala . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165

13.4 La curva de oferta de la empresa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167

14 Construyendo la oferta 170

¿Cómo pasamos de la curva de oferta individual a la curva de oferta del

mercado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170

La curva de oferta de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171

Factores que afectan a la curva de oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172

El equilibrio de oferta y demanda 175

15 El equilibrio de la oferta y la demanda 176

15.1 El mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

15.2 El equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

15.3 Los cambios en el equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180

16 La elasticidad 186

16.1 La elasticidad precio de la demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187

Los factores que determinan la elasticidad de la demanda . . . . . . . . 191

16.2 Elasticidad puntual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

16.3 Elasticidad punto medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

16.4 Elasticidad precio de la oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196

16.5 Elasticidad ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199

16.6 Elasticidad cruzada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200

17 El rol del mercado en la asignación de los recursos 201

17.1 Mercados vs Planificación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

17.2 Algunas reflexiones sobre el sistema de planificación . . . . . . . . . . . 203

17.3 Alguna reflexiones sobre la asignación por el mercado . . . . . . . . . . 206

17.4 La eficiencia de mercado en términos gráficos . . . . . . . . . . . . . . . 206

La caja de Edgeworth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213

Interacciones sociales 217

18 Las ganancias del comercio 218

La historia de Robinson Crusoe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219

¿Qué significa tener ventaja comparativa? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221

Modelo ricardiano simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224

Los beneficios de la especialización y el comercio . . . . . . . . . . . . . 228

Globalización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231

19 Instituciones 236

19.1 Un ejemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236

19.2 ¿Qué son las instituciones? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238

19.3 Las instituciones y el crecimiento económico . . . . . . . . . . . . . . . . 240

¿Instituciones extractivas o inclusivas? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241

19.4 Las instituciones y los incentivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243

La esclavitud . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244

¡La liberación! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249

19.5 Asignaciones, justicia e instituciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261

19.6 ¿Cómo evaluar asignaciones? ¿Equidad versus eficiencia? . . . . . . . . 262

20 Teoría de Juegos 264

20.1 Teoría de juegos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264

Conceptos principales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265

20.2 Juegos simultáneos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

¿Cómo se piensa un juego simultáneo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

20.3 Equilibrio de Nash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269

Equilibrios múltiples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271

El dilema del prisionero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272

¿Cómo podemos evitar caer en el dilema del prisionero? . . . . . . . . . 275

20.4 Juegos secuenciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280

¿Cómo se piensa un juego secuencial? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280

20.5 Estrategias mixtas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284

El Mercado y sus formas 290

21 Competencia perfecta 291

21.1 Características del mercado de competencia perfecta . . . . . . . . . . . 292

21.2 Equilibrio de largo plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296

21.3 El ajuste a shocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299

21.4 Construyendo un mercado competitivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 302

22 Monopolio 304

22.1 Demanda e ingreso marginal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305

22.2 Maximización de beneficios para un monopolista . . . . . . . . . . . . . 310

22.3 Competencia perfecta versus Monopolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311

22.4 Poder de mercado, elasticidad y pérdida de peso muerto . . . . . . . . . 314

22.5 Un caso particular: los monopolios naturales . . . . . . . . . . . . . . . . 315

22.6 Un caso especial que nos va a ser de utilidad . . . . . . . . . . . . . . . . 316

23 Competencia imperfecta 319

23.1 Determinantes de la concentración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319

23.2 Las distintas modalidades del oligopolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320

¿Cómo compiten las empresas? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321

Modelo de Cournot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321

Un modelo de líder y seguidor: el modelo de Stackelberg . . . . . . . . . 324

Modelo de Bertrand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328

La colusión o cártel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330

Comparando los tipos de oligopolios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332

¿Cómo ganar poder de mercado? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334

23.3 Competencia monopolística . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336

Distorsiones de mercado 339

24 Distorsiones al equilibrio competitivo 340

24.1 Impuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340

Precios máximos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345

Precios mínimos o precios sostén . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347

Monopolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351

Mercados contestables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Monopolio natural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354

25 Externalidades 358

25.1 Externalidades positivas: un ejemplo con vacunas . . . . . . . . . . . . . 358

25.2 Externalidades negativas: un ejemplo con pesca y curtiembres . . . . . . 360

25.3 Teorema de Coase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362

26 Asimetría de Información 366

El mercado de los limones de Akerlof . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

Riesgo moral y el colapso del mercado de seguros . . . . . . . . . . . . . 369

Discusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370

27 Bienes Públicos 372

27.1 Bienes Públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372

28 Teoría de los Contratos 378

28.1 El problema del Principal-Agente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 379

28.2 ¿Cómo diseñar un contrato? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381

28.3 Manos a la obra: Diseñando un contrato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383

El trade off entre incentivos y riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388

Introducción a la Macroeconomía y a la teoría del crecimiento 390

29 Introducción a la Macro 391

29.1 Flujo circular de la riqueza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391

29.2 Definiendo el PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392

Ejemplo: Medición del PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

¿Dónde buscar estos datos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395

Detalles en la estimación del PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 396

¿Cómo incorporamos el sector externo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398

Graficando el PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400

29.3 PBI nominal y real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402

29.4 Componentes del PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404

Clasificación por el lado de la demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406

29.5 ¿Cómo se compara el PBI entre países? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406

29.6 El Índice de Desarrollo Humano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 409

29.7 Midiendo la inflación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410

El deflactor del PBI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413

30 Teoría del Crecimiento 415

30.1 Un mundo con crecimiento explosivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415

30.2 ¿Qué ocurrió a partir del siglo XVIII que cambió el rumbo de la historia? 416

30.3 La felicidad y nivel de ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417

30.4 Las fuentes del crecimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418

30.5 Las fuentes profundas del crecimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424

Instituciones y crecimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424

Produciendo la productividad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427

31 El debate sobre la distribución del ingreso 430

31.1 La distribución del ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430

Evolución de la pobreza en el mundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433

Desigualdad en todos lados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434

El planteo de Piketty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435

La madre de las fallas de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435

32 La política económica y la macroeconomía 437

32.1 Un poco de historia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437

32.2 Los ciclos económicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442

32.3 Datos con estacionalidad vs. desestacionalizados . . . . . . . . . . . . . 446

Corrigiendo por estacionalidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447

32.4 Arrastre estadístico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447

Mecano de la economía 451

33 Mecano de la Economía 452

33.1 Armando el mecano de la economía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452

33.2 Causalidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456

33.3 El enfoque clásico y el keynesiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459

Oferta agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459

Demanda agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460

Shocks a la demanda agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462

Shocks a la oferta agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463

33.4 Los ciclos según clásicos y keynesianos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465

34 Mercado de Trabajo y la Oferta Agregada 467

34.1 Conceptos básicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467

La demanda de trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468

La oferta de trabajo y su pendiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469

34.2 Mercado de trabajo: equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472

34.3 La visión de los clásicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473

34.4 La visión keynesiana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476

Contratos de largo plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478

Insiders y Outsiders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478

Salarios de eficiencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481

34.5 Midiendo el desempleo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 483

34.6 Una historia del mercado laboral argentino . . . . . . . . . . . . . . . . . 487

34.7 El futuro del trabajo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493

35 El mercado del crédito y el ahorro 496

¿A qué variables responde el consumo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496

Suavización del consumo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497

El modelo de elección entre consumo presente y consumo futuro . . . . 500

El efecto de la tasa de interés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 504

Apalancamiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505

35.1 Otras teorías del ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508

36 El mercado del crédito y la inversión 511

36.1 La inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511

El WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512

La opción de invertir de Pindyck . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515

36.2 El mercado del crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517

37 Mercado Monetario 520

37.1 Funciones del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 520

37.2 Tipos de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521

37.3 La demanda de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 525

37.4 La oferta de dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527

El balance del banco central: oferta primaria de dinero . . . . . . . . . . 527

37.5 El sistema bancario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529

¿Qué son los bancos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529

Riesgos bancarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531

Apalancamiento de nuevo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532

El banco central como regulador de la banca . . . . . . . . . . . . . . . . 536

37.6 El multiplicador monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537

38 Mercado monetario e inflación en el mundo clásico 540

La teoría cuantitativa del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541

Explicaciones equivocadas de la inflación . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549

¿Por qué se emite dinero? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554

39 Mercado monetario y tasa de interés en el mundo keynesiano 560

La tasa de interés real y nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 565

Volviendo a la curva de demanda agregada . . . . . . . . . . . . . . . . 566

La relación de tasas entre el mercado de dinero y de crédito . . . . . . . 567

Política económica 570

40 Política monetaria 571

Un poco de historia argentina reciente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571

Repasando el funcionamiento del mecano . . . . . . . . . . . . . . . . . 572

Política monetaria en el mundo clásico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574

Política monetaria en el mundo keynesiano . . . . . . . . . . . . . . . . . 576

Los efectos de la política monetaria en la práctica . . . . . . . . . . . . . 577

41 Política Fiscal 579

41.1 Las tres maneras de financiarse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 579

41.2 Los efectos de la política fiscal según la fuente de financiamiento . . . . 581

Agentes ricardianos y no ricardianos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 586

Política fiscal financiada con deuda con agentes ricardianos . . . . . . . 588

Política fiscal financiada con deuda y agentes no ricardianos . . . . . . . 589

A modo de síntesis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 592

Más allá de la política fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 594

42 Deuda y sostenibilidad 595

42.1 El uso de la deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 596

42.2 Tratando de medir la sostenibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 597

42.3 Tratando de medir la sostenibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 600

43 Política macroeconómica en tiempos recientes 603

43.1 La Curva de Phillips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 606

43.2 Aceleracionismo y expectativas racionales . . . . . . . . . . . . . . . . . 608

El nacimiento de las expectativas racionales . . . . . . . . . . . . . . . . 608

43.3 El colapso de la curva de Phillips . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 609

43.4 La estabilización en los EE.UU. y el flattening de la curva de Phillips . . . 611

43.5 Los instrumentos de la política monetaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . 612

43.6 Reglas vs. discreción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 614

La macroeconomía de las economías abiertas 616

44 La economía abierta y la cuenta corriente 617

44.1 La contabilidad del balance de pagos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 617

44.2 La cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 622

44.3 Los déficits gemelos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 623

Los determinantes de la cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . 625

44.4 La cuenta corriente y el shock petrolero de los años 70 . . . . . . . . . . 627

44.5 La sustentabilidad macroeconómica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 629

44.6 El déficit de EE.UU. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 632

44.7 El debate de los desequilibrios globales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 635

44.8 La cuenta corriente de Argentina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 636

45 Tipo de cambio fijo 638

45.1 Un par de conceptos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 638

45.2 ¿Cómo funciona un tipo de cambio fijo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 639

Paridad de tasas de interés descubierta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 639

Paridad de tasas de interés descubierta con tipo de cambio fijo . . . . . . 641

¿Cómo se origina una corrida cambiaria? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 643

Retomemos el caso Europeo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 644

El efecto del tipo de cambio fijo sobre el comercio . . . . . . . . . . . . . 644

El efecto del tipo de cambio fijo sobre los shocks reales . . . . . . . . . . 645

¿Por qué algunos países eligen el tipo de cambio fijo? . . . . . . . . . . . 645

La experiencia de Argentina con el tipo de cambio fijo . . . . . . . . . . . 646

46 Tipo de cambio flotante 648

46.1 Breve historia de los regímenes cambiarios . . . . . . . . . . . . . . . . . 648

46.2 Características de las economías con tipo de cambio flotante . . . . . . . 651

46.3 Un modelo básico para el tipo de cambio flexible . . . . . . . . . . . . . 651

46.4 El enfoque monetario del tipo de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 655

El enfoque monetario ampliado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 656

Aplicando el modelo a Argentina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 660

El modelo de overshooting de Dornbusch . . . . . . . . . . . . . . . . . . 662

47 Tipo de cambio real 665

47.1 Definiendo el tipo de cambio real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 665

El TCR en Argentina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 667

Tipo de cambio multilateral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 669

Algo a tener en cuenta... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670

47.2 Tipo de cambio real de equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670

Tipo de cambio real y tipo de cambio nominal . . . . . . . . . . . . . . . 671

47.3 Tendencias en el tipo de cambio real: la teoría de Balassa-Samuelson . . 672

47.4 Variaciones del tipo de cambio real en el corto plazo . . . . . . . . . . . . 675

El precio de los commodities y el tipo de cambio real . . . . . . . . . . . 677

La enfermedad holandesa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 680

Una introducción a las Finanzas 681

48 Una introducción a las finanzas 682

48.1 Macroeconomía y finanzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 682

La tasa libre de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685

El precio de un activo cualquiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 685

El CAPM y la diversificación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 687

Aplicación: el mercado financiero argentino, 1981-2019 . . . . . . . . . . 688

48.2 El valor esperado de un activo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 690

¿Por qué los movimientos de los activos no se pueden predecir? . . . . . 693

Activos que pagan dividendos y los que no . . . . . . . . . . . . . . . . . 696

48.3 El equity premium puzzle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 696

48.4 Usando lo aprendido para decidir cómo invertir . . . . . . . . . . . . . . 698

48.5 Burbujas: ¿existen? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 698

48.6 Volatilidad excesiva y agentes ruidosos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 701